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高源
“寒冬”过后，2020年环保暖春如期而至。
2月中旬，为了加快地方政府债券发行使用进度，财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元。仅在前两个月内，专项债中环保公用项目占比达到19%，较去年同期3.9—5%的占比大幅提升。紧接着，央行实施定向降准，再融资新规出台解决企业股权融资难题等措施，再次给环保类上市企业注入了一针“强心剂”。
专项债发行量增大，一方面将有利于PPP项目信用强化，另一方面也将降低项目的融资成本。业界普遍认为，专项债额度提前下达，并扩大使用范围，其中重点使用领域包括城镇污水垃圾处理等生态环保项目。财政部此前印发污水、垃圾处理项目合同范文等政策，范文的实施将进一步推动污水以及垃圾处理领域PPP项目的标准化以及规范化，高质项目潜在需求加速释放。
作为衡量持续获取长期优质资本能力的体现，融资能力是影响企业快速发展的关键因素。而环保市场在逐步增强其面向大众融资能力的同时，环保产业融资能力近两年的发展指数却出现了不同幅度下滑。环境治理是需要花钱的，但中央财政和地方财政都无法提供充足的资金，这就需要形成一定的资金来源和融资模式，如PPP。
然而，“资管新规”和PPP清库等工作的实施，此前由于早期大幅扩张所致的环保资金压力进一步升高。随之而来的，行业整体融资环境急转直下，信用等级遭遇金融机构的隐性下调，企业再融资压力普遍加大。据了解，环保行业的平均投资收益为6%左右，而融资成本则已高达8%以上。一些环保企业由于资金空转抬高实体企业融资成本，杠杆无序扩张，刚性兑付等问题开始显现。
其中，民企以股权买卖“纾困”，成为一种解决资金缺口的方式。2018年开始先后有16家A股民营环保上市公司迎来了国有资本的注入，其中不乏碧水源、启迪桑德等环保企业。一年后国资入股环保领域持续推进，多家环保企业引入国资后，融资改善迹象初步显现，资源整合已见端倪。而事实上，国有资本有助于对接更加丰富的地方政府资源，在国资的帮助下，环保产业投融资“纾困”工作得到了一定程度的解决。
同时科创板重点支持节能环保企业上市，提高环保企业直接融资比例，为环保行业提供了增量投资新机遇。随着清库力度持续，规范化不断推进，PPP项目绩效评定指标体系建设进一步完善，增强了其运营属性。在税收方面则加快减轻企业负担，加快企业上市融资、提高再融资审核速度，加大对地方政府拖欠环保企业资金问题的解决力度等，从资金需求角度为企业减压。国盛证券分析称，“融资环境宽松，前期压制板块的因素消除，或将长期利好环保行业。”
企业融资好转将加快订单落地实施进度，带来业绩回暖预期。预计头部企业将有动力加速项目建设和提高拿单速度，而订单增速又可映射未来的业绩增速，因而板块有望盈利预期+估值双提升。不过，这对环保行业来说是新的起点，要建立新的规则，通过内生增长、模式创新找到企业新的利润增长点势在必行。在这一趋势下，资本将优先配置到技术和装备的环保企业，环保产业投融资的技术创新导向将进一步显现。
